公司针对4G网络研发的核心产品--DAS系统项目进展顺利,并参与多地的试点运行。我们从行业了解到DAS能兼容2G、3G、LTE(TDD/FDD)、WLAN四种制式,支持MIMO技术,由于其综合成本低、频谱利用率高,DAS系统有望成为中国移动下一阶段室内覆盖的主流方案之一。此外,DAS系统理论上也可以对三个运营商的系统实现兼容,远期来看能够在一定程度上帮助运营商实现共建共享,大幅度的降低运营商资本投入,同时也提高了产品本身的竞争力。尤其进入4G时代后,巨量数据流要求室内分布系统也必须用光纤连接,DAS系统前景广阔。目前公司在部分省份建立了DAS试验网,预计明年随着4G深入展开,DAS系统将进入放量建设期。
公司新一代iDAS系统具有更广的覆盖能力,每个AU(接入单元)可连接上百个RU(远端单元),RU再外接分布天线,实现大范围覆盖。而RU安装在楼道,也减少了馈线损耗,增强了覆盖。同时,iDAS系统的网管能快速确定从天线到AU之间,包括天线在内的各级故障拓扑节点,实现了精确错误定位。这解决了无源DAS无法监控的难题,实现了对室内分布系统的全面监控,大幅度的降低运营商的运维成本。
目前公司已形成涵盖网优覆盖、网优服务、网优产品、无源器件、数字电视发射机、WLAN等的完整网优产业链,未来协同效应将进一步显现。公司在近期中移动的分布系统天线、干放及无源器件集采中均成功入围、取得较好成绩。13年公司将重点完成RRU、DAS、PA等产品的开发和批量供货;通过对DAS系统加快研发,打开国内、国际市场;通过对煤矿通信、天翼对讲行业应用的拓展,开创新领域新市场。
我们预计2013-2015年公司实现净利润分别为0.36亿元、1.22亿元和1.68亿元,CAGR23.08%;实现每股盈利分别为0.09元、0.30元和0.41元。维持“强烈推荐”评级,合理估值区间为9元~10.5元,对应2014年EPS的PE在30~35倍之间。(民生证券)
公司公告,2013.9.16收到证监会对公司拟收购中山证券66%股权事项的核准。此外,公司拟剥离自来水业务,专注到金融主营业务上来。
回顾锦龙股份000712）的过去几年,尽管公司持有东莞证券40%股权,但剩余部分55%股权仍始终掌握在东莞国资旗下,导致公司始终未能轻松的获得对东莞证券的实际控制权,民营机制的优势因此也无法渗透到东莞证券的经营管理中来。随着锦龙股份收购中山证券66%股权事项获批,锦龙股份的民营机制优势,将实现与券商控股权的对接,目前正处于“质变”前夕。
一直以来,经纪、两融等与营业网点紧密关联的收入始终是证券公司贡献最大的利润来源,而牌照、网点的严控,使得大型券商因得网点优势而得天下。随着网点新设的放开、互联网金融的兴起,机制灵活的小型券商将能够最终靠轻型营业部、互联网金融等模式实现快速的网点扩张;除此之外,民营独有的灵活激励机制,能够最终靠类似于合伙制的模式,将各一线业务部门的利益引导到股东的利益方向上来,更快实现业绩增长。
回顾证券公司近年来的发展,我们大家可以寻找到民营机制券商的成功案例,诸如2005-2008年国金证券600109）崛起。国金案例对于锦龙股份的成功具有相似参考意义。
从2005年4月涌金系成为国金证券股东,并继而成为实际控制人之后,一直到2008年,是国金证券最为辉煌的时期,也是民营机制券商成功的最好范本。以经纪业务等为例,2000-2004年,国金证券(原成都证券)的股票交易份额从始至终维持在0.3%附近,2005年开始,公司份额持续攀升,2005-2008年股票交易份额依次为0.35%、0.52%、0.56%、0.71%,4年时间实现了份额翻倍。公司净利润也从2005年的0.02亿元攀升到2008年的7.56亿元,增长423倍,业绩成长性、稳定性优于同业。
我们认为,作为目前已上市券商中较为纯粹的民营机制券商股,同时恰逢公司的民营机制刚刚与券商控股权实现对接的初期,即预期基本面将有几率发生“质变”之前,将是分享公司未来成长的较好投资时期。
公司的投资亮点:1)民营资本控股后,存在经营改善预期;2)总市值相比可比公司折价;3)外延扩张仍存在潜力;4)闲余资金消耗促发再融资需求。预计2013-14年备考EPS为0.30、0.81元,对应PE为74、27倍,维持“买入”评级。(广发证券000776）)
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